2021年前10个月，全国铁路累计客运量达亿人次，同比增长幅度已滑落至，前10月累计铁路客流仅恢复到2019年同期的。春运传统旺季是京沪高铁盈利重要来源。假如目前疫情形势能够得到有效控制，春运旺季客流量有望恢复正常。长期来看铁路客运量将持续修复，2020年初疫情爆发后，铁路客运量经历初期断崖式下跌、中期有序恢复、后期企稳回升三个阶段，预计2022年铁路客运量将继续向好，高铁的修复将明显快于普铁增速。由于去年的高基数和房地产业的持续减速，中国的钢铁需求量将在2022年剩余时间里出现负增长。因此，尽管1月至8月的表观钢铁消费量增长，但2022年的整体钢铁需求量预计将下降。2022年美国经济增速在发达国家中依然居前。欧日经济明年预计可维持相对高水平的增长，供应链瓶颈逐步缓解将有利于欧洲贸易增长，日本疫苗接种普及率的跟进以及新财政刺激落地有望提供更多增长动能。预计美国和欧元区实际GDP增速将由2021年的6%和分别回落至和，而日本实际GDP增速将由2021年的小幅加速至。当然，预计2022年的预算安排中新增地方政府债务限额应该会较2021年有所提升，尤其是专项债限额应该会较2021年明显增加，以对冲土地出让收入下降后地方政府的财政收支压力，推动国家重大区域发展战略以及“十四五”发展规划的落地。综合种种因素，我们预计2022年基建投资同比增长。2022年预计锂供应紧张局面将持续，锂精矿短缺仍是行业核心矛盾。受此前锂价低迷和疫情等因素影响，全球锂资源项目建设扩产速度显著放缓，2021-2022年全球有效新增供应预计相对较少。2022年已明确的新增供应主要来自现有项目扩产，且产能释放集中在2022年下半年或年底，预计无法缓解当前锂供应紧张的局面。2022年锂精矿的产能增量仍然较少，尤其是可以向第三方销售的仅有Pilbara的少量复产产能，无法满足中国锂盐企业迅速增长的原材料需求，预计锂精矿供应短缺将贯穿2022年，对锂价形成支撑。总结而言，2022年国内产量有“保供”的后续效应催化，预计产量同比有左右的增长，进口量也会有小幅增加，以产量和进口合并计算，预计2022年供给将呈现明显的季节性特征，第四季度供给同比增幅最小，主要原因是2021年四季度“保供”导致的高基数效应。地面公交客运量、轨道交通客运量均处于休息日低位水平，但与“五一”假期相比均有明显提升。假期前七日地面公交客运量日均万人次，较去年同期（万人次）下降，比“五一”假期（万人次）增长；假期前七日轨道交通客运量日均万人次，比去年同期（万人次）下降，比“五一”假期（291万人次）增长。2022年房地产投资将延续下行趋势，预计全年增速1.1%，三年复合增速4.7%，上半年加速下行，下半年在拿地和销售改善的传导下有望企稳反弹，节奏上前低后高。2021年下半年土地市场流拍率明显上升，房企土地储备不足，销售负增长也加大了房企回款压力，两方面因素均将导致2022年上半年房地产投资加速下滑；随着2022年上半年土地出让和商品房销售的边际改善，下半年房地产投资有望企稳反弹。此外，政府主导的保障性租赁住房建设将成为新的增长点，预计全年将拉动房地产投资1-2个百分点。预计2022年地方国有土地出让收入增速在-5%左右。地方国有土地出让收入与土地成交价款增速走势基本一致。2021年下半年随着多个城市土地市场频频预冷，流拍率上升和溢价率下降，对土地成交价款和土地出让金均将产生拖累。若政策调控不出现大转向的情况下，2022年土地交易将延续2021年下半年的基本特征，预计2021年地方国有土地出让收入回落至零增长附近，与预算数基本一致，2022年地方国有土地出让收入增速小幅负增，在-5%左右。该公司看好中国市场的原因是，它预计中国的客运量增长将远远快于世界其它地区。波音预计，未来20年，中国的客运量将以5.5%的年增长率增长，而全球的客运量年增长率仅为4%。在各省市场化电量中，长协交易的电量占比普遍高达80%左右，且这部分长协电量在去年末或今年初已通过一次性集中交易锁定基准下浮的电价，大概率无法享受电价上浮机制执行的红利；2021年内，预计只有电量规模相对较小的月度交易电量能够享受进一步涨价。我们重点关注2021年12月前后，各省签订2022年度电力长协的实际电价水平；从届时的迎峰度冬电力供需与煤价压力来看，2022全年煤电综合电价水平大概率同比显著增长，并充分疏导燃料成本压力，加速推动火电走出至暗时刻并重新恢复高弹性。展望2022年，我们预计需求继续扩张的概率较大，虽然增速较2021年会有所放缓，但是驱动需求改善的关键因素还在发挥作用：制造业景气维持以及全球经济的恢复有望带动用电的进一步增长。预计全年整体煤炭需求增速接近2%，其中火电耗煤需求增速有望在3～4%，如果经济扩张再超出预期，煤炭需求也会体现出较大的弹性。铁路客运量总体呈“两端高、中间低，前出后进”的运行走势，总体明显低于去年同期。日均客运量万人次，比去年同期下降，比“五一”假期增长。(下转第4版)虽然制造业活动及出口数据2021年三季度以来有放缓的趋势，但我们从制造业等行业的固定资产投资水平看，产能投资处在增长中，这意味着制造业在2022年上半年还将有产量扩张，也会为制造业用电需求提供支撑。此外，我们预计2022年电力供应紧张的格局或有所缓解，拉闸限电的现象或消失，用电同比易出现增量。第三，疫情高峰过去后，全球经济都有恢复的动力，国内出口需求并不会出现明显的下降，因此我们依然看好2022年的火电需求前景。我们预计从2022年开始新房销售可能进入下行周期，2022年销售同比下降。2020年末实施的房地产贷款集中度管理，对金融机构的按揭余额增长做了限定。作为销售最重要的驱动因素，按揭增速的放缓就会带来销售的下降。2022年或是煤价向中期均衡价格回归的一年，经历了2021年需求大幅增长以及供给的收紧、放开之后，行业2022年或呈现供需双旺的格局，但预计会从极端的供给紧张回归供需平衡，在这一过程中，煤价自2021年的高点或有明显回落，但是全年均价仍有望维持高位，调整幅度有限。在全球化石能源产能投资都放缓的背景下，未来煤炭产能的增长也变得有限且不可持续，煤炭中期的均衡价格或比2016～2020年均价水平有明显提升。2022年随着各国疫苗接种率的提升和经济内生性动能的修复，全球经济增长扩张态势预计将延续，但考虑到新冠疫情局部反复、刺激政策边际退出以及供应链瓶颈修复缓慢等因素，整体经济增速或将较2021年有所放缓。预计全球实际GDP增速将由2021年的小幅放缓至，逐步向趋势增长水平回归。需求温和放缓叠加供应链瓶颈（原材料、劳动力供给、航运拥堵等问题）逐步修复，全球持续攀升的通胀明年预计将自2021Q4高点逐步回归至2%-3%的水平，整体通胀高于疫情前水平。产能为王，公司提前预判落实长期产能保障措施：我们预计在未来相当长时间内，8寸晶圆制造产能都将偏紧。公司通过以长期协议锁定未来产能。我们预计公司产能将逐季环比增加，预计2022年产能相比2021年有30%以上增长，为公司营收增加提供保障。对于政府性基金，主要是新增专项债的结转，预计可达万亿。财政部要求“2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕”，预计四季度新增专项债发行5万亿，较去年同期高万亿。结合冬季施工的条件限制和政治局会议“推动今年底明年初形成实物工作量”的政策导向，四季度发债形成投资额大概率在2022年年初，我们预计今年新增专项债或有万亿结转到明年使用。